Centroamérica, Panamá y la República Dominicana : Desafíos tras la crisis mundial de 2008-09

Marco Pinon, Alejandro Lopez Mejia, M. (Mario) Garza, and Fernando Delgado

• Publisher: INTERNATIONAL MONETARY FUND
• Year: 2012
• eBook ISBN: 9781475513134

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Parte II: Retos de política: Panorama a partir de 2011

El objetivo de esta parte del libro es trazar una hoja de ruta para las políticas de Centroamérica, Panamá y la República Dominicana (CAPRD) que le permita a la región mejorar su desempeño económico histórico y sortear las dificultades que se avecinan. Tomando como antecedentes la evolución macroeconómica de la región y las políticas analizadas en la parte I, en estos siete capítulos se examinan los retos económicos que tiene a ante sí la región, evaluando, entre otros, las políticas económicas y los marcos institucionales que están en vigor en cada país. Para ello se utiliza una amplia gama de herramientas que incluyen estudios econométricos multinacionales, encuestas adaptadas a las circunstancias regionales y nuevos índices que comparan la solidez de las instituciones de la región con las mejores prácticas internacionales, prestándose especial atención al análisis de las vulnerabilidades que quedaron al descubierto durante la reciente crisis mundial y a las herramientas de política que se han propuesto para abordarlas.

En general, el análisis apunta a que el programa de reformas debería tener un alcance amplio y debería abordar varios frentes complementarios. La finalidad de las medidas de política y las reformas debería ser incrementar la productividad, salvaguardar la estabilidad macroeconómica y potenciar la eficacia de las herramientas macroeconómicas. Será esencial que la región promueva niveles elevados de inversión privada, refuerce el capital humano y continúe flexibilizando las economías nacionales, por ejemplo, promoviendo la competencia y consolidando las reformas financieras y monetarias. Estas reformas estructurales han de basarse en políticas fiscales que refuercen la capacidad de los gobiernos para proporcionar bienes públicos esenciales y garantizar la sostenibilidad de la deuda.

Esta segunda parte está dividida en tres secciones. En la primera se examinan en profundidad las posibles reformas y medidas de política para fomentar el crecimiento económico. Se analizan políticas macroeconómicas y estructurales, haciendo hincapié en la adopción de reformas que permitan incrementar la inversión privada y la productividad en la región. Se desarrollan una gran cantidad de indicadores sobre la calidad y la solidez de los marcos y las políticas estructurales, a partir fundamentalmente de una base de datos multinacionales preparada recientemente por el FMI. Esta sección consta de un capítulo:

• En el capítulo 3, Swiston y Barrot estiman una regresión econométrica de datos de panel sobre crecimiento utilizando la información más reciente obtenida de una amplia muestra de países, teniendo en cuenta inicialmente las variables estándar de convergencia económica, la acumulación de factores y un conjunto de variables macroeconómicas adicionales. Utilizando una base de datos del FMI sobre reformas estructurales (2009), el estudio incorpora en la regresión de crecimiento índices sobre la calidad de las condiciones estructurales y las políticas de cada país, con tres subíndices (sistemas financieros internos, transacciones externas y mercados de productos). Los resultados obtenidos hacen pensar que si se emprendieran reformas estructurales en uno o más sectores, el crecimiento a largo plazo podría registrar aumentos anuales de entre ½% y 2% en todos los países de la región. Adicionalmente, en algunos países se observa que los bajos niveles de capital físico y humano también limitan sustancialmente el crecimiento.

En la segunda sección se examinan los desafíos fiscales a los que se enfrenta la región de CAPRD y las opciones de política a las que se puede recurrir para recuperar el espacio fiscal utilizado durante la crisis mundial de 2008–09. En los capítulos se aborda el tema del nivel adecuado de deuda para los países de la región; se examinan los niveles potenciales de los saldos fiscales y las metas de deuda a mediano plazo, y se evalúan posibles medidas de ajuste fiscal.

• En el capítulo 4, Bannister y Barrot desarrollan un método para evaluar el grado de intolerancia de los países de la región a la deuda pública y para fijar metas de deuda que ayudarían a mejorar las calificaciones crediticias. Los autores afinan estimaciones econométricas previas utilizando un método de datos dinámicos de panel y corrigiendo la endogeneidad de las variables explicativas, y también fijando las metas de deuda a partir de las calificaciones crediticias externas, considerado como un criterio más objetivo. Al aplicar este método se observa que el nivel de tolerancia al endeudamiento varía según el país y que surgen vulnerabilidades aun con niveles de deuda relativamente bajos. Por lo tanto, pese a que los niveles de endeudamiento de la región (25%–66% del PIB) podrían considerarse moderados de acuerdo con ciertos criterios, los países podrían mejorar sus calificaciones crediticias si fijaran y alcanzaran menores niveles de deuda a mediano plazo.
• En el capítulo 5, Garza, Morra y Simard analizan el ajuste que puede ser necesario para recuperar el espacio fiscal, y examinan las opciones de política disponibles para alcanzar otras metas de endeudamiento. Subrayan que si no se adoptasen medidas de ajuste, los ingresos permanecerían por debajo de los niveles previos a la crisis y el gasto por encima de los niveles previos a la crisis. Los autores llegan a la conclusión de que el esfuerzo fiscal que se necesita es de entre 1% y 5% del PIB, dependiendo del país y de la meta a mediano plazo que se haya elegido (estabilización, retorno a niveles previos a la crisis o mejora de la solvencia crediticia). Basándose en comparadores internacionales, los autores determinan que el esfuerzo fiscal debería centrarse sobre todo en incrementar los ingresos mediante una combinación de reducción del gasto tributario y mejora de la administración tributaria, aunque en ciertos casos también se deberían elevar las tasas impositivas. Este esfuerzo debería complementarse con mejoras sustanciales de la composición del gasto público, ya que, en varios casos, el gasto corriente, y en particular la masa salarial, ha alcanzado niveles relativamente altos en comparación con otras regiones, mientras que el gasto de capital ha permanecido en niveles bajos.

En la tercera sección se especifican posibles reformas y medidas de política que los países de la región podrían adoptar para afianzar sus marcos monetarios y financieros. En los cuatro capítulos de esta sección se realizan exámenes de diagnóstico exhaustivos de los marcos y las políticas en vigor, para lo cual se utilizan metodologías alternativas, se evalúa el cumplimiento de mejores prácticas y normas internacionales, y se detectan vulnerabilidades.

• En el capítulo 6, Medina Cas, Carrión-Menéndez y Frantischek evalúan la calidad de los marcos de política monetaria en CAPRD mediante un índice detallado que abarca los siguientes factores clave: 1) la claridad de los objetivos de política monetaria, 2) el grado de predominio fiscal, 3) la eficacia de los instrumentos monetarios y 4) la independencia del banco central. Los valores de los índices son muy variados (entre 0,29 y 0,67, en donde 1 denota máxima calidad), lo que significa que la solidez de los marcos monetarios de la región varía considerablemente, con calificaciones más bajas para los países en los que la flexibilidad cambiaria es escasa o nula y calificaciones más altas para los países que han avanzado hacia la adopción de regímenes de metas de inflación. No obstante, una mayor flexibilidad cambiaria y la presencia de instrumentos monetarios más eficaces y desarrollados serían factores que beneficiarían a todos los países.
• En el capítulo 7, Swiston evalúa los costos y beneficios que significaron para El Salvador la adopción del dólar de EE.UU. como moneda nacional en 2001. El tema se enfoca desde dos perspectivas. Primero, utilizando un marco de paridad descubierta de tasas de interés, el autor mide econométricamente los beneficios netos que se derivan de las menores tasas de interés. Posteriormente se analiza si la renuncia a la política monetaria ha tenido algún efecto negativo, dada la posibilidad de que los ciclos económicos de Estados Unidos difieran de los de El Salvador. Se observa que, si bien las tasas de interés permanecieron en niveles superiores a las de Estados Unidos, El Salvador se benefició considerablemente de una reducción de las tasas de entre 4% y 5%, debida en su mayor parte a la disminución del riesgo cambiario. Además, se concluye que la política monetaria de Estados Unidos ha contribuido significativamente a la estabilidad cíclica de la inflación y el producto en El Salvador, lo que quizá puede atribuirse a la estrecha integración económica del país con Estados Unidos.
• En el capítulo 8, Medina Cas, Carrión-Menéndez y Frantischek estiman el grado de transmisión de las tasas de interés de política monetaria a las tasas de interés de mercado a corto plazo y los factores clave que explican el nivel de transmisión en un panel de varios países. La conclusión es que la transmisión en Centroamérica es moderada, del orden de 0,5–0,6, en comparación con el valor cercano a 1 observado en economías más grandes de Latinoamérica que cuentan con marcos monetarios más avanzados. Otra conclusión es que la transmisión, y por consiguiente la eficacia de la política monetaria...

Table of contents

• Cover Page
• Title Page
• Copyright Page
• Índice
• Prefacio
• Panorama general
• Abreviaturas
• Parte I | Centroamérica, Panamá y la República Dominicana Antes y Durante la Crisis Financiera Mundial
• Parte II Retos de Política: Panorama a Partir de 2011
• Colaboradores
• Índice analítico
• Footnotes