El imperio de las finanzas

Deuda y desigualdad

Engelbert Stockhammer, Giorgos Gouzoulis, Mercedes Marcó del Pont, Cecilia Todesca Bocco, Pablo Chena, Emilia Buccella, Pablo Bortz, Annina Kaltenbrunner, Randall Wray, Guillermo Wierzba, Pedro M. Biscay, Julio Neffa, Verónica Gago, Alexandre Roig, Ariel Wilkis, Martín Hornes, Roberto Arias, Rodrigo Ruete, Pablo Ignacio Chena, Pedro Biscay

• Editorial: Miño y Dávila
• Año: 2019
• ISBN del libro electrónico: 9788417133535
• Categoría: Negocios y empresa
• Categoría: Finanzas

La presente obra aborda el devenir de un capitalismo financiero cuyas prácticas concretas en el ámbito micro y macro social dan cuenta de un verdadero imperio de las finanzas. En este sentido, el objetivo propuesto no se agota en un análisis del poder financiero y sus consecuencias económicas; sino que coloca particular énfasis en estudiar y ponderar alternativas que permitan sortear el escenario de endeudamiento, fragilidad jurídica y desigualdad social en que vivimos. Concebido en el horizonte de una reflexión amplia en la que convergen economistas, abogados, sociólogos, antropólogos y especialistas en políticas públicas, el libro sintetiza diversos órdenes de transformaciones propias de la financierización de la sociedad. Allí se pueden identificar desde modificaciones estructurales en las formas de acumulación del sector empresario, a partir de un mayor vínculo con los mercados de capitales, a la proliferación de prácticas culturales ligadas al endeudamiento familiar como alternativa al deterioro del salario real. En paralelo se observa también un desplazamiento de la actividad clásica de intermediación financiera hacia estructuras de "shadow banking", en cualquiera de sus diferentes manifestaciones. Los abordajes conceptuales se encuentran hilvanados a estudios empíricos realizados en diferentes países, tanto desarrollados como subdesarrollados, con el objetivo de comprender mejor la lógica de funcionamiento de la financierzación a nivel nacional e internacional. En este sentido, el estudio simultáneo de la dinámica macroeconómica local y global (primera parte), junto con el análisis de la modificación de reglas institucionales en el ámbito monetario-financiero y jurídico (segunda parte); permiten arribar a la arqueología profunda de una racionalidad financiera, que luego se refleja en prácticas monetarias que penetran en los sectores más vulnerables de la sociedad (tercera parte).

1/ Agenda de políticas de recuperación del crecimiento impulsado por salarios para economías desarrolladas y en desarrollo más allá de la era neoliberal

Engelbert Stockhammer1 y Giorgos Gouzoulis2

1. Introducción3

La Gran Recesión desencadenada a partir de la crisis de las hipotecas subprime en 2007-2008 ha sido la crisis más profunda luego de la Gran Depresión de los años treinta, y se ha convertido en una larga fase de estancamiento económico comúnmente referenciada como estancamiento secular. Si bien la desregulación del sector financiero es ampliamente identificada como una de las principales causas de la crisis, los intentos de regular las finanzas han sido modestos hasta el momento. La política de flexibilización cuantitativa ha evitado el colapso del sistema financiero a nivel global, pero no ha conducido a una reestructuración de la industria financiera que permita garantizar inversiones socialmente útiles en lugar de actividades de tipo especulativas.

El presente capítulo si bien reconoce la necesidad de una reestructuración del sistema financiero como medida indispensable para superar el estancamiento económico, propone contribuir al debate acerca de la importancia del desarrollo de una agenda de política económica que se erija sobre medidas más audaces, que reconsidere tanto el rol de los salarios como del Estado en la economía. En este sentido, resulta necesaria una nueva estrategia de crecimiento impulsado por salarios, que asigne un rol central a la distribución equitativa del ingreso.

El estancamiento secular es la expresión de agotamiento de un modelo de crecimiento neoliberal socialmente polarizante y económicamente inestable. El auge progresivo del neoliberalismo a principios de la década de 1980 trajo consigo una profunda caída de la participación de los salarios en el ingreso y un incremento de la desigualdad, dando lugar al surgimiento de dos paradigmas inconsistentes de crecimiento: el modelo de crecimiento impulsado por exportaciones (export-led growth) y el modelo de crecimiento impulsado por deuda (debt-led growth).4 En ambos modelos, la insuficiencia de demanda efectiva debido a salarios reales decrecientes o estancados obstaculizó la posibilidad de las economías de alcanzar un sendero sostenido de crecimiento.

Los patrones de crecimiento de economías como Estados Unidos, Reino Unido, Irlanda o España, entre otras, estuvieron impulsados por deuda. El debt-led growth se caracterizó por estar asociado a burbujas inmobiliarias y actuar como un modelo de estímulo permanente al consumo. Esto condujo a un creciente endeudamiento y, consecuentemente, una mayor fragilidad de los hogares. Con el estallido de las burbujas inmobiliarias los precios de las viviendas colapsaron; muchos hogares se vieron imposibilitados de hacer frente a los servicios de la o las deudas contraídas, por lo que sobrevino la crisis del sistema bancario.

El modelo alternativo es un patrón de crecimiento impulsado por las exportaciones (export-led growth), cuyo eje se centra en la capacidad de generar saldos comerciales superavitarios. Si bien es un modelo menos financierizado que el primero, también recurre a la deuda como instrumento de financiación. Su sostenimiento requiere la toma de deuda externa por parte de los socios comerciales de los países que adoptan tal paradigma de crecimiento. Alemania o Japón son ejemplos de países que han adoptado esta trayectoria de crecimiento.

Ambos modelos neoliberales de crecimiento resultan insostenibles, dado que se sustentan sobre la base de progresivos niveles de endeudamiento. Una estrategia de crecimiento impulsada por salarios (wage led-growth) es un prerrequisito vital para la promoción de la estabilidad macroeconómica y la superación del estancamiento secular actual. Mediante el incremento de los salarios puede iniciarse un sendero de crecimiento sostenido sin necesidad de inducir desequilibrios comerciales o condicionar los niveles de endeudamiento de los países. En palabras de Adam Smith: “Ninguna sociedad puede florecer y ser feliz si la mayor parte de sus miembros son pobres y miserables” (Smith 1776 [1981], p. 96).

El salario real cumple una doble función en la economía: es a su vez un costo de producción para las firmas y la principal fuente de ingresos de los hogares. Un incremento en los salarios puede crear dos efectos de crecimiento opuestos, un efecto negativo en la inversión y un efecto positivo en el consumo. La revisión de la literatura empírica permite concluir que, en la mayoría de los casos, el crecimiento de las economías domésticas está impulsado por el efecto positivo que tiene el aumento del salario real en el consumo, el cual resulta mayor que el impacto negativo sobre la inversión (Onaran y Galanis, 2014).

Tal como se mencionó previamente, puede observarse como hecho estilizado la tendencia decreciente de la participación de los salarios en el ingreso en la economía mundial desde la década de 1980 (FMI, 2017), cuyas causas responden principalmente a un debilitamiento del poder sindical, una retracción del Estado de bienestar, la globalización del comercio y la liberalización financiera (OCDE, 2015; Stockhammer, 2017). Un informe reciente del Fondo Monetario Internacional (FMI) (2014) señala la desigualdad creciente en la distribución del ingreso como la causa principal del actual estancamiento económico, por lo que soslaya la necesidad de contemplar una agenda de política económica orientada a la redistribución del ingreso (FMI, 2015). En esta línea, un paso esencial hacia una senda de crecimiento sostenible es empoderar a los trabajadores e incrementar los salarios reales, lo cual a su vez generará un mejor desempeño macroeconómico. Un ejemplo exitoso de una agenda de política económica de tipo wage-led es el caso de Brasil, bajo la gestión de Lula Da Silva, durante la cual la redistribución del ingreso y los mayores beneficios sociales (el programa “Bolsa de Familia”) condujeron a reducciones notables en las tasas de pobreza y los niveles de desigualdad, lo que permitió un mejoramiento del escenario macroeconómico hasta cierto punto (Filho y Paula, 2015).

El resto del capítulo se estructura de la siguiente manera. En la segunda sección se discuten los principales hallazgos de la literatura empírica acerca de los determinantes de la participación de los trabajadores en el ingreso, con el fin de esbozar los principales factores que han impulsado su tendencia a la baja en la etapa neoliberal. La tercera sección esquematiza el modelo de crecimiento poskeynesiano impulsado por la distribución del ingreso destacando, en base a estudios empíricos relevantes, que la mayoría de las economías desarrolladas y en desarrollo son efectivamente economías traccionadas por salarios. La cuarta sección exhibe la incapacidad de las economías financierizadas de generar las condiciones necesarias para el crecimiento dada la tendencia declinante de los salarios reales, lo que permitió la emergencia de dos modelos de crecimiento inestables: el modelo impulsado por exportaciones (export-led growth) y el modelo impulsado por deuda (debt-led growth). La quinta y última sección describe brevemente una agenda de políticas de recuperación económica con foco en el restablecimiento de los salarios como motor propulsor de la economía; haciendo hincapié en la búsqueda de reducción de las asimetrías de poder de negociación entre el trabajo y el capital y abogando por una participación activa del Estado en la esfera económica.

2. ¿Cuáles son las causas de la declinación de la participación de los salarios en el ingreso total?

La dramática caída en la participación de los salarios en el ingreso en todo el mundo desde el surgimiento del neoliberalismo ha despertado el interés de muchos economistas, tanto neoclásicos como heterodoxos,5 en la investigación acerca de los determinantes de este fenómeno. Existe un amplio cuerpo de estudios empíricos que abordan el fenómeno desde múltiples enfoques, tales como el carácter globalizador del intercambio comercial, el debilitamiento del poder sindical, el retroceso del Estado de bienestar y la financierización de la economía.6 La creciente literatura empírica que analiza la participación de la remuneración de los trabajadores en el ingreso nacional brinda valiosos resultados que contribuyen al debate acerca de las causas de los crecientes niveles de desigualdad.

La narrativa del cambio tecnológico supone que, conforme avanza el desarrollo tecnológico, una menor cantidad de trabajadores son requeridos para producir la misma cantidad de bienes en determinado periodo de tiempo. La automatización de la producción conduce a una menor demanda de trabajo, lo que se traduce en una disminución de los salarios. Diversos estudios han examinado la validez de este argumento (Bentolia y Saint-Paul, 2003; FMI, 2007; Comunidad Europea, 2007), analizando si el desarrollo tecnológico y el incremento de la utilización de capital en el proceso productivo en relación con el factor trabajo conducen efectivamente a una caída de la demanda de mano de obra...

Índice

• Introducción
• PARTE I
• La financierización y sus efectos macroeconómicos
• 1/ Agenda de políticas de recuperación del crecimiento impulsado por salarios para economías desarrolladas y en desarrollo más allá de la era neoliberal
• 2/ Límites al desarrollo nacional en un contexto global de financierización: notas sobre el caso argentino
• 3/ Financierización, inestabilidad y crisis. Las consecuencias del valor financiero en la Argentina
• 4/ La dimensión internacional de la financierización en economías subdesarrolladas
• PARTE II
• Los desafíos de los Bancos Centrales en la era del Valor Financiero
• 5/ Independencia del banco central: mito y malentendido
• 6/ Basilea: El régimen regulatorio de la globalización financiera
• 7/ Desregulación financiera y fragilidad jurídica
• PARTE III
• Financierización y vulnerabilidad social
• 8/ El nuevo modelo de desarrollo y el papel asignado a la relación salarial
• 9/ Las finanzas y las cosas.
• Una etnografía del endeudamiento popular
• 10/ Políticas estatales y estrategias financieras en el mundo popular: una interpretación desde la sociología moral del dinero
• 11/ Perspectivas de la seguridad social en economías financierizadas. El caso argentino