La convergenza inevitabile

Una via globale per uscire dalla crisi

Michael Spence

• Editore: Editori Laterza
• Anno: 2012
• eBook ISBN: 9788858104576
• Argomento: Economics
• Categoria: Finance

Le colossali asimmetrie fra paesi avanzati e paesi in via di sviluppo si stanno riducendo. Due mondi distinti convergono. Il futuro della crescita è legato alla capacità delle prossime generazioni di comprendere il modo in cui evolverà la nostra reciproca dipendenza e di trovare modi creativi per gestirla e governarla.Se cercate un quadro lucido, scorrevole, coerente e sgombro da pregiudizi di ciò che è successo e di ciò che potrebbe succedere nell'economia mondiale, questo libro è il posto perfetto dove trovarlo.Robert Solow, Premio Nobel 1987 per l'EconomiaIl senso comune non è così noto tra gli economisti. Per fortuna Michael Spence va in direzione opposta. In questo libro dispensa perle di saggezza sulla crescita sotto forma di bocconcini facilmente digeribili. I policymaker mondiali farebbero meglio a drizzare le orecchie.Dani Rodrik, Università di Harvard, autore di La globalizzazione intelligenteÈ una storia di sfide continue ma anche di grandi speranze. Un libro di analisi incentrate sulla crescita economica, sull'esperienza dei paesi emergenti, sulle evoluzioni prevedibili per il futuro dell'era globale è, quasi per definizione, ricco di lezioni e suggerimenti per il nostro paese.Dalla Prefazione di Enrico Tommaso Cucchiani

capitolo ventinovesimo
Rischio sistemico ricorrente e comportamento degli investitori

Questo capitolo è consacrato al comportamento degli investitori e risulterà pertanto un po’ più specialistico, e forse un po’ più tecnico, del resto del libro. Se gli insegnamenti della crisi riguardo al comportamento degli investitori non sono in cima ai vostri interessi, forse è meglio che passiate direttamente alla Parte quarta. Ho inserito questo capitolo perché le lezioni della crisi e gli aggiustamenti delle strategie e del comportamento degli investitori potrebbero avere una forte influenza sugli aspetti autoregolatori del sistema finanziario.

Quasi tutti gli operatori di mercato sono stati colti alla sprovvista da un rischio di sistema che non era stato preventivato. I fondi pensione, i fondi di dotazione universitari e altre tipologie di fondi hanno perso un quinto o anche un quarto del loro valore, e in alcuni casi anche di più. Di fronte a un calo del 25 per cento, serve un rendimento del 33 per cento per recuperare il terreno perso: per tornare al punto di partenza servono almeno tre anni; è come se per quattro anni il fondo si fosse preso una vacanza, senza fornire rendimenti. Moltissime organizzazioni, di ogni sorta, stanno tagliando i bilanci con gli effetti collaterali più svariati, tra cui quello di frenare ulteriormente la crescita.

Le lezioni tratte da questa esperienza influiranno sul comportamento degli investitori e sull’andamento del sistema, determinato in gran parte dall’effetto combinato dei comportamenti di milioni di investitori. Tutte le strategie di investimento vengono rimesse in discussione, ma non è chiaro quali saranno gli effetti a lungo termine di questa revisione generalizzata.

Gli investitori sono tornati a percepire il rischio come un elemento dinamico, non stazionario come voleva l’approccio convenzionale. Il mio obiettivo in questo capitolo è soprattutto quello di richiamare l’attenzione su alcune problematiche legate alle strategie di investimento che risultano evidenti se ci si concentra su due cose: la presenza e le dinamiche del rischio sistemico e la presenza di attività illiquide nel portafoglio di molti grandi investitori. Non aver affrontato questi due aspetti delle strategie di investimento probabilmente ha contribuito a rendere ancora più grave del necessario la situazione patrimoniale degli investitori.

Gli investitori sono stati colpiti pesantemente da questa crisi. La capitalizzazione dei mercati azionari mondiali si è dimezzata rispetto ai livelli di picco, con una perdita in valore assoluto pari a 25.000 miliardi di dollari: sono cifre colossali, a prescindere dall’attendibilità di quei livelli di picco (se cioè fossero gonfiati o meno). Dopo aver toccato il fondo, nel marzo del 2009, c’è stato un consistente rimbalzo positivo quasi ovunque, nei paesi avanzati e in quelli in via di sviluppo. I mercati dei paesi avanzati apparentemente hanno valutato le attività sulla base di un’ipotesi di ripresa più o meno solida. Molti osservatori, incluso chi scrive, considerano eccessive queste valutazioni: il supporto pubblico, finanziario e di bilancio, è ancora in piedi, la disoccupazione è molto alta, il deleveraging e la ricostituzione del patrimonio da parte delle famiglie sono ancora ben lontani dall’essere completati e settori importanti del mondo delle piccole e medie imprese non riescono a ottenere accesso al credito; le finanze dello Stato centrale sono messe a dura prova e finora non c’è nessun piano particolareggiato per riportare i conti in ordine nei prossimi anni; i prezzi delle case si sono più o meno stabilizzati, ma permane una situazione di difficoltà. Tutto questo spinge a ipotizzare che la ripresa sarà lunga e difficoltosa e che la crescita, una volta completata la ripresa, molto probabilmente non tornerà ai livelli precedenti alla crisi.

L’analisi e i commenti del dopo-crisi si concentrano, com’è giusto che sia, su una riforma normativa che possa dare maggiore stabilità e ridurre la probabilità di un periodico ripetersi di shock di questo genere. Ma non è sufficiente: la crisi non è stata frutto soltanto di un fallimento della regolamentazione, ma anche di un fallimento dell’autoregolamentazione. L’autoregolamentazione è la presunta capacità degli operatori di mercato di individuare i mutamenti dei modelli di rischio e di adottare misure difensive sufficienti a limitare le dimensioni d...

Indice dei contenuti

• Prefazione all’edizione italiana (di Enrico Tommaso Cucchiani)
• Premessa
• Introduzione
• parte prima L’economia globale e i paesi in via di sviluppo
• capitolo primo 1950: l’inizio di un secolo straordinario
• capitolo secondo Visioni statiche di un mondo in trasformazione
• capitolo terzo I cambiamenti dell’economia mondiale nel dopoguerra
• capitolo quarto Le origini dell’economia globale
• capitolo quinto La crescita economica
• capitolo sesto Domande comuni sui paesi in via di sviluppo e sull’economia globale
• parte seconda La crescita alta e sostenuta nei paesi in via di sviluppo
• capitolo settimo I paesi in via di sviluppo a crescita alta nel periodo del dopoguerra
• capitolo ottavo L’apertura dell’economia globale
• capitolo nono Trasferimenti di conoscenza e «catch-up» nei paesi in via di sviluppo
• capitolo decimo Domanda globale e «catch-up»
• capitolo undicesimo Le dinamiche interne della crescita alta e sostenuta
• capitolo dodicesimo Gli ingredienti interni fondamentali per una crescita alta e sostenuta
• capitolo tredicesimo L’apertura dell’economia: una questione di velocità e giusta sequenza
• capitolo quattordicesimo Il «Washington consensus» e il ruolo dello Stato
• capitolo quindicesimo Controllare la valuta durante il processo di crescita
• capitolo sedicesimo La transizione da medio ad alto reddito
• capitolo diciassettesimo Le basi della crescita: politica, leadership e «governance»
• capitolo diciottesimo I paesi in via di sviluppo a crescita bassa
• capitolo diciannovesimo Le risorse naturali e la crescita
• capitolo ventesimo La sfida dei piccoli Stati
• capitolo ventunesimo I problemi di «adding-up»
• parte terza La crisi e le sue conseguenze
• capitolo ventiduesimo I mercati emergenti durante e dopo la crisi globale
• capitolo ventitreesimo L’instabilità nell’economia globale e gli insegnamenti della crisi
• capitolo ventiquattresimo Il ruolo degli stimoli nella crisi e la necessità di comportamenti cooperativi
• capitolo venticinquesimo Il riequilibrio dell’economia globale e le sue conseguenze sulla crescita
• capitolo ventiseiesimo Il problema dell’eccesso di risparmio in Cina
• capitolo ventisettesimo L’apertura del sistema globale e l’Omc
• capitolo ventottesimo I lasciti della crisi: crescita lenta e problemi di debito pubblico nei paesi avanzati
• capitolo ventinovesimo Rischio sistemico ricorrente e comportamento degli investitori
• parte quarta Il futuro della crescita
• capitolo trentesimo Le economie emergenti sono in grado di mantenere una crescita sostenuta?
• capitolo trentunesimo Cina e India
• capitolo trentaduesimo Le sfide strutturali della Cina
• capitolo trentatreesimo La crescita, la diversificazione e l’urbanizzazione dell’India
• capitolo trentaquattresimo Il «resettaggio» della crescita in Brasile
• capitolo trentacinquesimo Energia e crescita
• capitolo trentaseiesimo La sfida dei cambiamenti climatici e la crescita dei paesi in via di sviluppo
• capitolo trentasettesimo Le tecnologie informatiche e l’integrazione dell’economia globale
• capitolo trentottesimo L’integrazione europea e la «governance» transnazionale
• capitolo trentanovesimo La «governance» globale in un mondo a più velocità
• capitolo quarantesimo Il G20, i paesi avanzati e la crescita globale
• capitolo quarantunesimo Sostenere la crescita: il secondo cinquantennio di convergenza