Rapport annuel 1999

International Monetary Fund

• Publisher: INTERNATIONAL MONETARY FUND
• Year: 1999
• eBook ISBN: 9781451950021

NONE

Chapitre 1. L’économie mondiale en 1998/99

En 1998/99, les marchés financiers se sont stabilisés et l’activité a redémarré dans les économies de marché émergentes d’Asie, les signes d’un retournement étant déjà apparus dans certains cas au début de 1999. Pendant l’exercice, les conditions du financement extérieur se sont nettement dégradées pour les économies de marché émergentes après la crise russe d’août qui, en outre, a fait craindre pendant un certain temps une raréfaction quasi générale du crédit. Malgré les difficultés temporaires causées par la crise brésilienne de janvier 1999, la situation s’est améliorée après un assouplissement généralisé des conditions monétaires dans les pays industrialisés.

L’activité dans les économies de marché émergentes a dans l’ensemble pâti des difficultés de financement extérieur, mais a aussi subi le contrecoup de la faiblesse de la demande extérieure et de la chute des prix des exportations de produits de base. Dans les pays industrialisés, la récession au Japon s’est aggravée en 1998, puis un vif rebond s’est produit au début de 1999, cependant que l’activité dans l’Union européenne (UE) a faibli durant la période, et que l’expansion est par contre demeurée très vigoureuse aux États-Unis. La croissance de la production mondiale, qui était tombée de 4¼ % en 1997 à 2½% en 1998, a donné des signes avant-coureurs d’un certain redressement au début de 1999, encore qu’elle semblait rester nettement plus faible que pendant la période 1994-97 (tableau 1 et graphique 1). Ce quatrième ralentissement économique mondial en un quart de siècle tient essentiellement aux crises qui ont éclaté dans les pays émergents et à la récession japonaise.

Tableau 1 Aperçu général de l’économie mondiale

(Variation annuelle en pourcentage, sauf indication contraire)

Source: FMI, Perspectives de l’économie mondiale (mai 1999)

¹ Indonésie, Malaisie, Philippines et Thaïlande.

² Moyenne non pondérée des prix du marché du disponible des bruts Brent, Dubai et West Texas Intermediate.

³ ‘Moyenne fondée sur la pondération des exportations mondiales de produits de base.

⁴ Taux interbancaire offert à Londres.

Graphique 1 Indicateurs mondiaux

(Variation annuelle en pourcentage)

¹Biens et services, en volume.

Les cours des produits de base ont accusé une baisse généralisée, dans des proportions qui n’avaient pas été observées depuis le milieu des années 80. Après quelques accès de baisse sensible au début de 1998, les prix du pétrole se sont encore repliés vers la fin de l’année, perdant au total plus de 30 % sur l’ensemble de 1998; cependant, ils ont regagné l’essentiel du terrain perdu après l’annonce en mars 1999 de compressions de la production et la confirmation d’un regain de l’activité en Asie. Les prix des produits non pétroliers n’ont cessé de diminuer pendant l’exercice et, en mars 1999, ils avaient perdu plus de 15 % par rapport à l’année précédente. Cette baisse, tout en contribuant à freiner l’inflation mondiale, a aussi réduit les revenus réels et la demande intérieure dans de nombreux pays en développement exportateurs de produits de base avec, parfois, d’importants effets négatifs sur le solde courant et la situation budgétaire. En raison notamment du faible coût des importations en provenance des marchés émergents d’Asie et de la chute des prix des produits de base, la hausse des prix à la consommation dans les économies avancées a encore ralenti, pour s’établir à 1½ %, en 1998. Dans un certain nombre d’économies de marché émergentes, dont l’Indonésie et la Russie, l’inflation s’est par contre vivement accélérée à la suite de la dépréciation de la monnaie.

Les turbulences financières sur les marchés émergents se sont accompagnées d’une chute brutale des apports de capitaux privés. À la suite de la crise russe, les emprunteurs de la plupart des pays émergents (surtout en Amérique latine) n’ont plus été en mesure d’accéder au financement privé, l’écart de taux d’intérêt atteignant des niveaux qui n’avaient pas été observés depuis la crise mexicaine de 1995. Un report massif des investisseurs sur des placements de qualité et liquides a aussi provoqué un durcissement prononcé des conditions du crédit et une forte chute des cours des actions sur les marchés financiers développés avant que les tensions ne s’atténuent à la fin de 1998. Les flux de capitaux privés à destination des économies de marché émergentes sont tombés à 65 milliards de dollars en 1998, soit moins d’un tiers du chiffre record de 1996 et le montant annuel le plus faible pour la décennie (tableau 2). La crise brésilienne a retardé le retour des écarts de taux d’intérêt et des flux de capitaux aux niveaux observés avant la crise russe, mais, en mars et avril 1999, les emprunteurs des économies de marché émergentes commençaient à revenir sur le marché.

Tableau 2 Économies de marché émergentes: flux nets de capitaux¹

(Milliards de dollars)

Source: FMI, Perspectives de l’économie mondiale (mai 1999)

¹ Les flux nets de capitaux se composent des investissements directs nets, des investissements de portefeuille nets et d’autres flux d’investissement nets à court et à long terme, y compris les emprunts publics et privés. Les marchés émergents sont les pays en développement ou en transition, la Corée, Singapour, la province chinoise de Taiwan et Israël. Les données pour Hong Kong ne sont pas disponibles.

² En raison des lacunes présentées par ces données, les «autres investissements nets» peuvent comprendre certains flux de capitaux publics.

³ Le signe moins indique une augmentation.

⁴ La différence entre le compte des transactions courantes et le total des flux nets de capitaux privés, des flux nets de capitaux publics et de la variation des réserves correspond au compte de capital plus les erreurs et omissions.

⁵ Y compris Corée, Singapour et province chinoise de Taiwan. Les données pour la RAS de Hong Kong ne sont pas disponibles.

⁶ Coréc, Indonésie, Malaisie, Philippines et Thaïlande.

⁷ Y compris Israël.

Le ralentissement de la croissance de la production dans tous les grands groupes de pays en 1998 a freiné sensiblement la progression du commerce mondial en volume, qui est tombée à 3¼ % selon les estimations, soit le plus faible taux annuel depuis 1985. En outre, l’ajustement dans les économies de marché émergentes touchées par la crise, les difficultés plus grandes à obtenir des concours extérieurs, la chute des prix des exportations de produits de base et l’asymétrie de la croissance dans les pays industrialisés ont été en partie à l’origine des fortes fluctuations des balances commerciales et des balances des paiements nationales et régionales. La compression sensible des importations amorcée au second semestre de 1997 se poursuivant, les balances commerciales des économies de l’Asie de l’Est touchées par la crise sont devenues très positives en 1998 (de près de 100 milliards de dollars). Sous l’effet de la reprise naissante dans ces pays, leur excédent commercial global a commencé à diminuer à la fin de 1998 et au début de 1999. L’effort d’ajustement devait désormais être dirige surtout vers les pays d’Amérique latine qui étaient confrontés à un environnement extérieur plus défavorable et les principaux pays en développement exportateurs de produits de base qui comptaient tout d’abord sur leurs réserves et l’emprunt extérieur pour compenser le manque à gagner imputable à la baisse des cours. La balance commerciale globale des économies de marché émergentes s’améliorait alors que la demande intérieure croissait plus vite que la production dans un certain nombre de pays industrialisés—les États-Unis principalement, qui ont compté pour près de la moitié de la croissance de la demande mondiale en 1998. Cette même année, la balance commerciale globale des pays industrialisés a diminué de près de 80 millions de dollars.

Économies de marché émergentes

La croissance dans les pays en développement est revenue de 5¾ % en 1997 à 3¼ % en 1998, l’Afrique étant la seule région où elle s’est accélérée, dans des proportions toutefois limitées (graphique 2). Dans les pays d’Asie de l’Est touchés par la crise, sauf aux Philippines, la production a nettement reculé.

Graphique 2 Pays en développement: PIB réel

(Variation annuelle en pourcentage)

En Corée et en Thaïlande, deux pays victimes de la crise asiatique, les marchés financiers ont commencé à se stabiliser au deuxième trimestre de 1998 et des signes de regain de l’activité sont apparus ultérieurement pendant l’année, mais sur l’ensemble de l’année, la croissance de la production a été négative. Dans ces deux pays, la confiance des investisseurs s’est nettement raffermie, moyennant quoi les monnaies ont regagné une partie du terrain perdu, les taux d’intérêt ont baissé et le marché des actions s’est ressaisi. Une politique budgétaire expansionniste a en outre soutenu la demande. Le taux de croissance est redevenu positif en Corée à la fin de 1998. En Thaïlande, la production s’est stabilisée pendant les derniers mois de 1998 avant de repartir au début de 1999. Dans ces deux pays, la balance des transactions courantes s’est sensiblement améliorée en 1998, passant à un excédent de 12-13 % du PIB, sous l’effet en grande partie de la forte compression des importations. En Indonésie, où de nouvelles tensions se sont exercées sur la monnaie au milieu de 1998 dans un climat marqué par des incertitudes et des troubles politiques, la confiance a mis du temps à revenir et, pour stabiliser le taux de change, il a fallu maintenir plus longtemps les taux d’intérêt à un niveau élevé; en outre, la production a continué de diminuer jusqu’à la fin de 1998 avant de donner des signes de reprise au début de 1999. En Malaisie, après avoir d’abord répondu aux pressions du marché financier en durcissant la politique macroéconomique, les autorités ont appliqué à partir d’août 1998 une politique monétaire expansionniste et mis en place en septembre un régime de taux de change fixe et des mesures de contrôle des changes, dont certaines ont été assouplies au début de 1999. À la fin d’avril 1999, l’activité a cessé de régresser et des signes de redressement sont apparus. Les Philippines ont été le pays le moins touché par la crise, mai...

Table of contents

• Cover Page
• Contents
• Lettre de présentation
• Conseil des gouverneurs, Conseil d’administration, Comité intérimaire et Comité du développement
• Notes préliminaires
• I. Vue d’ensemble
• II. L’économie mondiale
• 1. L’économie mondiale en 1998/99
• Économies de marché émergentes
• Économies avancées
• 2. Perspectives de l’économie mondiale
• États-Unis, Japon et Europe
• Pays touchés par les crises
• Autres économies de marché émergentes
• Prévention de la contagion
• 3. Marchés internationaux des capitaux
• Examen annuel
• Examen intérimaire
• III. Le FMI en 1998/99
• 4. Évolution de la crise économique dans les économies de marché émergentes
• Programmes appuyés par le FMI en faveur des pays touchés par la crise asiatique
• Russie et Brésil
• 5. Renforcement de l’architecture du système financier international
• Transparence, normes et surveillance
• Renforcement des systèmes financiers
• Questions relatives aux mouvements de capitaux
• Participation du secteur privé à la prévention et à la résolution des crises
• Questions systémiques
• Réforme institutionnelle et renforcement ou transformation du Comité intérimaire
• 6. La surveillance
• Surveillance bilatérale
• Surveillance mondiale et surveillance régionale
• L’évolution observée dans les pays en transition
• 7. Appui à l’ajustement des pays membres
• Facilité de réserve supplémentaire et lignes de crédit préventives
• Assistance aux pays sortant d’un conflit
• Politique et limites d’accès
• Programmes suivis par les services du FMI
• Questions sociales
• L’impact économique de la crise du Kosovo
• Utilisation des mécanismes et facilités du FMI par les pays membres
• 8. La FASR et l’Initiative PPTE
• L’Initiative PPTE
• Les enseignements des évaluations de la FASR
• Financement de la FASR et de l’Initiative en faveur des PPTE
• 9. Assistance technique et formation
• 10. Politiques et activités financières
• Pays membres et quotes-parts
• Liquidité et emprunt du FMI
• Utilisation des ressources du FMI par les pays membres et encours des crédits
• Revenu du FMI, commissions et répartition des charges
• Impayés
• Département des DTS
• IV. Organisation, personnel et budget
• 11. Organisation, dotation en personnel et budget
• Le Conseil d’administration
• Les départements
• Personnel
• Budget administratif et budget d’équipement
• Appendices
• I. Réserves internationales
• II. Opérations et transactions financières
• III. Principales décisions du Conseil d’administration
• IV. Relations du FMI avec les autres organisations internationales
• V. Relations extérieures
• VI. Communiqués de presse du Comité intérimaire et du Comité du développement
• VII. Administrateurs et nombre de voix au 30 avril 1999
• VIII. Changements dans la composition du Conseil d’administration
• IX. États financiers
• 1. Évolution de la crise dans les pays asiatiques et riposte du FMI jusqu’à la fin d’avril 1999
• 2. Renforcement de la NSDD et amélioration de l’accès aux données sur la dette
• 3. Renforcement de la collaboration entre le FMI et la Banque mondiale
• 4. Mesures visant à associer le secteur privé à la solution des crises
• 5. Pour renforcer la prévention des effets de contagion, le FMI crée les lignes de crédit préventives
• 6. Évaluation externe de la surveillance du FMI
• 7. Le Pacte de stabilité et de croissance
• 10. Politiques et mécanismes financiers du FMI
• 11. La conférence sur la politique économique et la justice sociale
• 12. Le FMI et le cyclone Mitch
• 13. L’Institut du FMI et les instituts régionaux de formation
• 14. Le FMI rend publiques les informations relatives à sa position financière, à sa liquidité et aux comptes des États membres
• 15. Budget des opérations et transactions
• 16. Conséquences opérationnelles de l’euro
• 18. Répresentants résidents du FMI
• 1. Aperçu général de l’économie mondiale
• 3. Indonésie, Corée et Thaïlande: principaux indicateurs économiques, 1990-99
• 4. Consultations au titre de l’article IV conclues au cours de l’exercice 1998/99
• 5. Initiative relative aux PPTE: rapport d’étape sur les pays concernés, avril 1999
• 6. Assistance technique
• 7. Accords généraux d’emprunt (AGE)
• 10. Indicateurs de la situation financière du FMI
• 12. Arriérés envers le FMI des pays ayant des impayés remontant à au moins six mois
• 14. Changements apportés au panier d’évaluation du DTS
• 15. Transferts de DTS
• 16. Ventilation des cadres du FMI par région et par nationalité
• 18. Coût estimé des principales activités du FMI, exercices 1998-2000
• 1. Indicateurs mondiaux
• 2. Pays en développement: PIB réel
• 3. L’Initiative en faveur des pays pauvres très endettés
• 4. Ventilation de l’assistance technique, 1998/99
• 5. Ratio de liquidité du FMI, 1984-99
• 6. Achats et rachats au Compte des ressources générales, exercice clos les 30 avril 1982-99
• 8. Fonds monétaire international: organigramme
• 9. Coûts estimés des principales activités, exercice 1999
• Footnotes