América Central : Crecimiento económico e integración

International Monetary Fund

• Publisher: INTERNATIONAL MONETARY FUND
• Year: 2007
• eBook ISBN: 9781589066601

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Apéndice 6.1. Función de reacción de la política

A continuación se describe la función de reacción de la política: supóngase que dentro de cada período operativo el banco central ha fijado un objetivo de tasa de interés

que se basa en la situación de la economía. Supóngase también que las autoridades monetarias se preocupan por estabilizar la inflación y el producto, de modo que existe la posibilidad de que el banco central ajuste la respuesta de política a la inflación y al producto previstos. Específicamente:

donde i corresponde a la tasa de interés de equilibrio a largo plazo, π_t+n es la tasa de inflación entre los períodos t, t+n, y_t+m es el producto real de los períodos t y t+m, y π* e y* son los objetivos de la inflación y el producto, respectivamente. En especial, se define y* como el nivel del equilibrio del producto que se presentaría si los salarios y los precios fueran perfectamente flexibles. Además, E es el operador de las expectativas y Ω_t es la información disponible para las autoridades responsables de formular las políticas. La expresión podría incluir términos independientes adicionales tales como el tipo de cambio y las reservas internacionales.

A fin de captar las preocupaciones relativas a las posibles modificaciones perjudiciales de la tasa de interés, se supone que la tasa de de interés se ajusta solo de manera parcial a su nivel fijado como objetivo:

donde el parámetro ρ∈[0,1] capta el grado de atenuación de las variaciones de la tasa de interés. Se supone que el shock exógeno aleatorio que afecta al tipo de cambio, v_t, es i.i.d. Para definir una ecuación estimable, definimos i–βπ* y x_t = y_t-y*; luego, la ecuación (2) se puede escribir:

Entonces, si se combina la ecuación (4) con el mecanismo de ajuste parcial (3) y se eliminan las variables de pronóstico no observadas, se tiene:

donde el término de error es una combinación lineal de los errores de pronóstico de la inflación y el producto, y la perturbación exógena ν_t.

Sea u_t un vector de variables (conjunto de instrumentos) dentro del conjunto de información de la que disponen las autoridades responsables de formular la política (es decir, u_t ∈ Ω_t) que son ortogonales a ε_t. Entre los elementos posibles de u_t se incluye cualquier variable con rezago que ayude a pronosticar la inflación y el producto, así como también cualquier variable contemporánea que no esté correlacionada con el shock que afecta actualmente al tipo de cambio ν_t. Por lo tanto, dado que E[ε_t|u_t] = 0, se puede estimar la siguiente ecuación utilizando el método generalizado de momentos con una matriz de ponderaciones óptimas³⁹:

Se estimó la ecuación (5) para el mismo período de la muestra de 1999 a 2005 con la inflación de índice de precios al consumidor (IPC) año a año, descontando la influencia del tiempo en la tendencia del producto (utilizando el filtro de Hodrick-Prescott), medido por el Índice Mensual de Actividad Económica (el llamado IMAE) y la tasa de interés nominal. Los elementos de referencia u_t son valores con rezago de la inflación del IPC, el producto y la tasa de interés. Para evaluar el horizonte de la política, se varían los horizontes prospectivos (valores n y m en el caso de la inflación y el producto, respectivamente).

Cuadro 6A.1. Disposiciones principales de la legislación de la banca central; 2005

Fuentes: Legislación del banco central y disposiciones constitucionales pertinentes.

Cuadro 6A.2. Características principales de la política monetaria

Fuente: Respuestas al cuestionario sobre política monetaria.

Últimos números publicados de la serie Occasional Papers del Fondo Monetario Internacional

257. América Central: Crecimiento económico e integración, Dominique Desruelle y Alfred Schipke, compiladores. 2007.

256. Moving to Greater Exchange Rate Flexibility: Operational Aspects Based on Lessons from Detailed Country Experiences, Inci Ötker-Robe y David Vávra, y un grupo de economistas del FMI. 2007

255. Sovereign Debt Restructuring and Debt Sustainability: An Analysis of Recent Cross-Country Experience, Harald Finger y Mauro Mecagni. 2007.

254. Country Insurance: The Role of Domestic Policies, Törbjörn Becker, Olivier Jeanne, Paolo Mauro, Jonathan D. Ostry y Romain Rancière. 2007.

253. The Macroeconomics of Scaling Up Aid: Lessons from Recent Experience, Andrew Berg, Shekhar Aiyar, Mumtaz Hussain, Shaun Roache, Tokhir Mirzoev y Amber Mahone. 2007.

252. Growth in the Central and Eastern European Countries of the European Union, Susan Schadler, Ashoka Mody, Abdul Abiad y Daniel Leigh. 2006.

251. The Design and Implementation of Deposit Insurance Systems, David S. Hoelscher, Michael Taylor y Ulrich H. Klueh. 2006.

250. Designing Monetary and Fiscal Policy in Low-Income Countries, Abebe Aemro Selassie, Benedict Clements, Shamsuddin Tareq, Jan Kees Martijn y Gabriel Di Bella. 2006.

249. Official Foreign Exchange Intervention, Shogo Ishi, Jorge Iván Canales-Kriljenko, Roberto Guimarães y Cem Karacadag. 2006.

248. Labor Market Performance in Transition: The Experience of Central and Eastern European Countries, Jerald Schiff, Philippe Egoumé-Bossogo, Miho Ihara, Tetsuya Konuki y Kornélia Krajnyák. 2006.

247. Rebuilding Fiscal Institutions in Post-Conflict Countries, Sanjeev Gupta, Shamsuddin Tareq, Benedict Clements, Alex Segura-Ubiergo, Rina Bhattacharya y Todd Mattina. 2005.

246. Experience with Large Fiscal Adjustments, George C. Tsibouris, Mark A. Horton, Mark J. Flanagan y Wojciech S. Maliszewski. 2005.

245. Budget System Reform in Emerging Economies: The Challenges and the Reform Agenda, Jack Diamond. 2005.

244. Monetary Policy Implementation at Different Stages of Market Development, preparado por un equipo de funcionarios dirigido por Bernard J. Laurens. 2005.

243. América Central: Integración mundial y cooperación regional, Markus Rodlauer y Alfred Schipke, compiladores. 2005.

242. Turkey at the Crossroads: From Crisis Resolution to EU Accession, preparado por un equipo de funcionarios dirigido por Reza Moghadam. 2005.

241. The Design of IMF-Supported Programs, Atish Ghosh, Charis Christofides, Jun Kim, Laura Papi, Uma Ramakrishnan, Alun Thomas y Juan Zalduendo. 2005.

240. Debt-Related Vulnerabilities and Financial Crises: An Application of the Balance Sheet Approach to Emerging Market Countries, Christoph Rosenberg, Ioannis Halikias, Brett House, Christian Keller, Jens Nystedt, Alexander Pitt y Brad Setser. 2005.

239. GEM: A New International Macroeconomic Model, Tamim Bayoumi, con la colaboración de Douglas Laxton, Hamid Faruqee, Benjamin Hunt, Philippe Karam, Jaewoo Lee, Alessandro Rebucci e Ivan Tchakarov. 2004.

238. Est...

Table of contents

• Cover Page
• Title Page
• Copyright Page
• Contents
• Prólogo
• Prefacio
• I Panorama general
• II Evolución del crecimiento
• III Reforma de los sistemas de pensiones
• IV Evaluación de la estructura de la deuda soberana
• V. Desarrollo del sector financiero: Mercados de deuda pública
• VI. Caracterización de la política monetaria
• Apéndice 6.1. Función de reacción de la política
• Referencias
• Recuadros
• Footnotes