Perspectivas de la economía mundial, septiembre de 2006 : Sistemas financieros y ciclos económicos

International Monetary Fund. Research Dept.

• Publisher: INTERNATIONAL MONETARY FUND
• eBook ISBN:
  9781589065994
• Year: 2006

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Capítulo 1. Perspectivas mundiales y cuestiones de política económica

La producción mundial experimentó un aumento vigoroso durante el primer semestre de 2006; según las proyecciones, el crecimiento mundial será de 5,1% durante la totalidad del año y disminuirá a 4,9% en 2007 (gráfico 1.1 y cuadro 1.1). Sin embargo, los temores inflacionarios, el endurecimiento de las condiciones en los mercados financieros y los nuevos máximos que ha alcanzado el precio del petróleo ponen de relieve el riesgo de que estas proyecciones pequen de optimismo en este momento en que la economía mundial entra en su cuarto año de expansión. Existen otras fuentes de incertidumbre: la amenaza de una desaceleración brusca del mercado de la vivienda de Estados Unidos; las persistentes dudas en torno a las perspectivas de crecimiento de las demás economías avanzadas, y los interrogantes sobre la resiliencia de los países de mercados emergentes en medio de condiciones mundiales menos propicias. Además, se mantiene viva la preocupación por los profundos desequilibrios mundiales, y las presiones proteccionistas se han agudizado ahora que la Ronda de Doha parece estar en punto muerto. Con ese telón de fondo, las autoridades deberán responder con flexibilidad a los acontecimientos y actuar con mentalidad previsora para impedir que se formen focos de tensión, reconociendo la importancia de los efectos de contagio internacional y los beneficios de obrar mancomunadamente para controlar los riesgos mundiales y promover una economía mundial sólida.

Gráfico 1.1. Indicadores mundiales¹

(Variación porcentual anual, salvo indicación en contrario)

¹Las franjas sombreadas indican proyecciones del personal técnico del FMI. Los agregados se calculan tomando como base ponderaciones de la paridad de poder adquisitivo (PPA), salvo indicación en contrario.

²Tasas de crecimiento promedio en cada país, agregadas usando ponderaciones de la PPA; los agregados varían con el tiempo a favor de los países de crecimiento más rápido, debido a lo cual la línea adquiere una tendencia ascendente.

Cuadro 1.1. Panorama de las proyecciones de Perspectivas de la economía mundial

(Variación porcentual anual, salvo indicación en contrario)

Nota: Se ha partido de la hipótesis de que los tipos de cambio efectivos reales se mantienen constantes a los niveles vigentes durante el período comprendido entre el 9 de febrero y el 9 de marzo de 2006. Los grupos y las metodologías se detallan en el apéndice estadístico.

¹ Promedio simple de los precios de entrega inmediata de las variedades de crudo U.K. Brent, Dubai y West Texas Intermediate. En 2005 el precio medio del petróleo fue $53,35 el barril; para 2006 será de $69,20 y para 2007, $75,50.

² Tasa a seis meses para Estados Unidos y Japón, y a tres meses para el euro.

Coyuntura económica mundial

La expansión mundial del primer semestre de 2006 fue generalizada, la actividad económica de la mayoría de las regiones alcanzó o superó las expectativas, y a juzgar por los últimos indicadores la expansión mantiene un buen ritmo este tercer trimestre (gráfico 1.2). El crecimiento fue especialmente vigoroso en Estados Unidos durante el primer trimestre, pero se debilitó durante el segundo a causa del enfriamiento del sector de la vivienda y del encarecimiento de los combustibles. En la zona del euro la expansión cobró ímpetu pese a que Alemania comenzó el año con una actividad lenta. Japón, por su parte, continúa creciendo. La economía de China se ha acelerado aún más; las economías emergentes de Asia y Europa siguen creciendo con rapidez, y la actividad económica se ha reanimado en América Latina. Los países exportadores de petróleo de Oriente Medio y los países de bajo ingreso de África también registraron tasas de crecimiento extraordinarias.

Gráfico 1.2. Indicadores corrientes y anticipados

(Variación porcentual con respecto a un año antes, salvo indicación en contrario)

Fuentes: Confianza de las empresas: Estados Unidos, Institute for Supply Management; zona del euro, Comisión Europea; Japón, Banco de Japón. Confianza de los consumidores: Estados Unidos, The Conference Board; zona del euro, Comisión Europea; Japón, Cabinet Office (Agencia de Planificación Económica). Demás indicadores: Haver Analytics.

¹Australia, Canadá, Dinamarca, Estados Unidos, Japón, Noruega, Nueva Zelandia, el Reino Unido, Suecia, Suiza y zona del euro.

²Argentina, Brasil, Bulgaria, Chile, China, Colombia, Corea, Eslovenia, Estonia, Filipinas Hungría, India, Indonesia, Israel, Letonia, Lituania, Malasia, México, Pakistán, Perú, Polonia, la provincia china de Taiwan, la RAE de Hong Kong, la República Checa, la República Eslovaca, Rumania, Rusia, Singapur, Sudáfrica, Tailandia, Turquía, Ucrania y Venezuela.

³Los datos sobre la confianza de los consumidores en Japón están basados en un índice de difusión, en que los valores superiores a 50 indican un aumento de la confianza.

⁴Los datos correspondientes a China, India, Pakistán y Rusia son interpolados.

Estas tasas elevadas y sostenidas de crecimiento mundial han absorbido la capacidad excedentaria y generado indicios incipientes de presión inflacionaria. Aunque las estimaciones del PIB potencial siempre están sujetas a incertidumbre, las brechas de producción aparentemente se están cerrando en gran parte del mundo (gráfico 1.3), en tanto que la activa demanda de combustibles y materias primas ha contribuido a que los precios del petróleo y de otros productos básicos llegaran a niveles sin precedentes. Desde hace algún tiempo la inflación global —alimentada por el alza de los precios del petróleo— ha estado por encima de los niveles que los bancos centrales de muchas de las principales economías avanzadas consideran saludables, pero ahora hay indicios de aumento de la inflación básica, de los indicadores de las expectativas inflacionarias calculados con datos del mercado y de encuestas, y de los costos unitarios de la mano de obra, especialmente en Estados Unidos (gráfico 1.4). Varios países de mercados emergentes —como Argentina, India, Rusia, Sudáfrica, Turquía y Venezuela— están experimentando presiones sobre los precios tras períodos sostenidos de rápido crecimiento o depreciaciones marcadas del tipo de cambio.

Gráfico 1.3. Indicadores de las presiones sobre el mercado laboral y la brecha de producción¹

Fuentes: OCDE, Economic Outlook, y cálculos del personal técnico del FMI.

¹ Las estimaciones de la tasa de desempleo no aceleradora de los precios (TDNAP) son de la OCDE. Las estimaciones de la brecha de producción, expresada como porcentaje del PIB potencial, están basadas en cálculos del personal técnico del FMI.

²Promedio simple de los precios de entrega inmediata de las variedades de crudo U.K. Brent, Dubai Fateh y West Texas Intermediate.

Gráfico 1.4. Inflación mundial

(Variación porcentual anualizada del promedio trimestral móvil con respecto al promedio trimestral anterior, salvo indicación en contrario)

Fuentes: Haver Analytics y cálculos del personal técnico del FMI.

¹Australia, Canadá, Dinamarca, Estados Unidos, Japón, Noruega, Nueva Zelandia, el Reino Unido, Suecia y zona del euro.

²Brasil, Bulgaria, Chile, China, Corea, Estonia, Hungría, India, Indonesia, Malasia, México, Polonia, la RAE de Hong Kong, Singapur, Sudáfrica, la provincia china de Taiwan y Tailandia.

³Porcentaje; rendimiento nominal de los títulos a 10 años, menos la indexación por inflación.

Con este telón de fondo, los bancos centrales de las principales economías avanzadas han restringido las condiciones monetarias. En Estados Unidos, la Reserva Federal aumentó la tasa del mercado interbancario hasta el mes de junio, buscando equilibrar los temores inflacionarios y los indicios de que la expansión está comenzando a enfriarse, pero en agosto decidió hacer una pausa (gráfico 1.5). El Banco Central Europeo ha vuelto a incrementar la tasa de intervención, y el Banco de Japón, por su parte, comenzó a adoptar una política más restrictiva y en julio ajustó la tasa interbancaria de intervención de cero a 25 puntos básicos. Los bancos centrales de Australia, el Reino Unido y Suecia también optaron por una política monetaria más restrictiva estos últimos meses. El rendimiento de los bonos públicos a largo plazo ha subido, aunque en términos reales todavía está bastante bajo comparado con los niveles promedio de los 25 últimos años (gráfico 1.6).

Gráfico 1.5. Evolución de los mercados financieros maduros

Fuentes: Bloomberg Financial Markets, LP; CEIC Data Company Limited; Haver Analytics; OCDE; autoridades nacionales; FMI, International Financial Statistics, y cálculos del personal técnico del FMI.

¹Tasa de los bonos del Estado a 10 años menos tasa de las letras del Tesoro a tres meses.

Gráfico 1.6. Indicadores de los mercados financieros maduros

Fuentes: Bloomberg Financial Markets, LP; y cálculos del personal técnico del FMI.

¹Medidas como desviaciones respecto del promedio de 1980–2006 en Estados Unidos y Japón, y de 1990–2006 en la zona del euro.

²Relación precio-utilidad proyectada a 12 meses, medida como el promedio móvil trimestral de las desviaciones respecto del promedio de 1990–2006.

³Medidos como promedios móviles trimestrales de las desviaciones respecto del promedio de 2000–06.

⁴El VIX es el índice de volatilidad que elabora la Bolsa de Opciones de Chicago, tomando un promedio ponderado de la volatilidad implícita de ocho opciones de compra y venta del S&P 500.

Desde fines de 2005, el dólar de EE.UU. se ha depreciado con respecto al euro, y en menor medida frente al yen, cediendo parte del terreno que había ganado durante los 12 meses previos (gráfico 1.7). Esa depreciación parece reflejar en parte la opinión de que —con la expansión estadounidense en una etapa más madura— probablemente se estrechen los diferenciales de las tasas de interés respecto de las demás monedas importantes, y también la creciente preocupación de los mercados en torno a los desequilibrios mundiales en un momento en que el déficit en cuenta corriente de Estados Unidos continúa agravándose mientras que algunas economías emergentes de Asia y algunos exportadores de petróleo registran superávits cada vez mayores (gráfico 1.8). En términos efectivos reales, el dólar de EE.UU. está ahora cerca del nivel promedio que registra desde 1980, en tanto que el euro se encuentra ligeramente por encima de su promedio a largo plazo en términos reales, y el yen, ligeramente por debajo. En los mercados cambiarios la volatilidad se ha agudizado hasta alcanzar niveles más normales, en parte debido a que las decisiones sobre la política monetaria dependen ahora más de los datos y son más difíciles de predecir...

Table of contents

• Cover Page
• Title Page
• Copyright Page
• Contents
• Supuestos y convenciones
• Prefacio
• Introducción
• Resumen general
• Capítulo 1. Perspectivas mundiales y cuestiones de política económica
• Capítulo 2. Perspectivas nacionales y regionales
• Capítulo 3. El despertar de Asia: Estructuras de desarrollo y crecimiento económico
• Capítulo 4. ¿Cómo influyen los sistemas financieros en los ciclos económicos?
• Capítulo 5. ¿Podrá continuar el auge de precios de los productos básicos no combustibles?
• Anexo: Exposición sumaria
• Apéndice estadístico
• Temas seleccionados de Perspectivas de la economía mundial
• Recuadros
• Footnotes