Wachstumsfinanzierung durch Wagniskapitalgeber in Deutschland

Darstellung des Finanzierungsprozesses und Analyse der Erfolgsfaktoren einer Venture Capital-Finanzierung für junge, innovative Wachstumsunternehmen

Daniel von Wedel

• Publisher: Books on Demand
• Year: 2021
• Print ISBN: 9783753463575
• eBook ISBN: 9783753489919
• Edition: 1
• Topic: Business
• Subtopic: Business General
• Index: Business

Die Gründungen von erfolgversprechenden Start-ups sind aufgrund ihrer gesamtwirtschaftlichen Bedeutung von großem Interesse. Die Einwerbung von Finanzmitteln gilt für diese Unternehmen als wichtiges Erfolgskriterium, aber auch als große Herausforderung. Im Fokus dieses Buches steht die Betrachtung des Finanzierungsprozesses aus Sicht der jungen, innovativen Wachstumsunternehmen in Deutschland. Für Gründerinnen und Gründer ist das Verständnis von Venture-Capital- Gesellschaften und die Funktionsweise ihrer Geschäftsmodelle sehr relevant. Daher wird der Beteiligungsprozess theoretisch fundiert und praxisnah erläutert. Dieser Prozess ist vielschichtig und geprägt von einigen sehr spezifischen Aspekten zur Findung von Investitionsentscheidungen, da die unterschiedlichen Interessenslagen der beteiligten Akteure berücksichtigt werden müssen. Für Venture-Capital-Nehmer werden Erfolgsfaktoren aufgezeigt und ein Prozessmodell erarbeitet, welches als Hilfestellung für Planung und Umsetzung einer Wagniskapitalfinanzierung geeignet ist.

II. ABBILDUNGSVERZEICHNIS

Abbildung 1 - EY Start-up-Barometer 2016 - Risikokapitalinvestitionen 2015

Abbildung 2 - Grundstruktur eines Venture Capital-Unternehmens am Beispiel

von Capnamic Ventures

Abbildung 3 - Anzahl der Gründer

Abbildung 4 - Vollerwerbsgründer schaffen überproportional mehr Beschäftigung

Abbildung 5 - Finanzierungsalternativen für Gründungsunternehmen und deren Beurteilung

Abbildung 6 - disruptiver und inkrementeller Innovationsverlauf

Abbildung 7 - Wachstumsmodell von Pümpin/Prange

Abbildung 8 - Frühphase

Abbildung 9 - Wachstumsphase

Abbildung 10 - Spätphase

Abbildung 11 - Darstellung verschiedener Phasenmodelle in der Literatur

Abbildung 12 - Verfahren der Unternehmensbewertung

Abbildung 13 - Übersicht der Studien zur Venture Capital-Entscheidungsfindung

Abbildung 14 - Kriterien der Beteiligungswürdigkeitsprüfung

Abbildung 15 - Finanzierungsprozess aus Sicht des Venture Capital-Nehmers

Abbildung 16 - die vier Grundaspekte des Harvard-Konzepts

Abbildung 17 - detaillierter Finanzierungsprozess aus Sicht des Venture Capital-Nehmers

1 EINLEITUNG

1.1 HINTERGRUND FÜR DIE ARBEIT UND BEDEUTUNG VON WAGNISKA-PITAL

Weltweit wird von einer Explosion von unternehmerischer Aktivität mit digitalen Geschäftsmodellen gesprochen, die mit der kambrischen Artenexplosion verglichen wird.⁶ Diese Explosion von Startups begründet Steve Blank, einer der bedeutendsten Autoren und Lehrenden zum Thema Entrepreneurship,⁷ mit den gesunkenen Kosten bei einer Unternehmensgründung und Technologieentwicklung, einer breiteren Kundenbasis aufgrund des vereinfachten Zugangs über das Internet und somit einem geringeren Risiko für Kapitalgeber durch niedrige Investitionssummen. Hinzu kommt eine zunehmend intensive Betrachtung der Besonderheiten des Unternehmertums durch die Wissenschaft, die neue Erkenntnisse und praktische Leitfäden in den Jahren nach der Dotcom-Blase hervorgebracht hat.⁸ Auch die deutsche Gründerszene profitiert von diesen Entwicklungen und erfuhr in den letzten Jahren eine steigende Aufmerksamkeit bei potentiellen Kapitalgebern. Ein Indikator dafür ist die Gesamtsumme an Risikokapitalinvestitionen, die von 650 Millionen Euro im Jahr 2013 auf über 3 Milliarden Euro im Jahr 2015 gestiegen ist.⁹

Die Besonderheit von Wagniskapital (Venture Capital) hierzulande wird bei Betrachtung des gesamtwirtschaftlichen Zusammenhangs erkennbar und lässt sich in einen Finanzierungs- und in einen Performanceeffekt von Venture Capital unterscheiden. Innovationen¹⁰ haben eine große Bedeutung für die Entwicklung von

Volkswirtschaften. Insbesondere die in der vorliegenden Arbeit betrachteten jungen, innovativen Wachstumsunternehmen haben einen positiven Effekt auf die Wachstums- und Beschäftigungsdynamik einer entwickelten Volkswirtschaft, wie sich 2015 durch einen gestiegenen direkten Bruttobeschäftigungseffekt in Deutschland aufgrund von Gründungsaktivitäten bestätigte.¹¹ Die innovationsbasierte Wachstumsstrategie ermöglicht es somit führenden Volkswirtschaften (Leader), durch Forschungs- und Entwicklungsanstrengungen auch weiterhin ihren technologischen Vorsprung gegenüber aufholenden Volkswirtschaften (Follower) beizubehalten und aufgrund von zusätzlichen Absatzmöglichkeiten neue Wachstums- und Beschäftigungsimpulse zu setzen. Aufgrund kürzer werdender Produktlebenszyklen und der immer schnelleren und kostengünstigeren Imitation von Produkten und Technologien durch aufholende Länder müssen die führenden Länder eine kontinuierliche Innovationsleistung in den dort ansässigen Unternehmen ermöglichen.¹² Jungen, innovativen Wachstumsunternehmen wird ein hohes Maß an disruptiver Innovation zugesprochen und somit ihre gesamtwirtschaftliche Bedeutung unterstrichen. Jedoch ermöglichen die Mechanismen des Kapitalmarkts für diese Unternehmen keine zufriedenstellende Versorgung bei der Finanzierung. Durch die Restriktionen im Fremdkapitalmarkt aufgrund der Vorschriften zur Regulierung von Banken (Basel III) sind die Anforderungen und die damit verbundenen Aufgaben der Fremdkapitalnehmer für junge, innovative Wachstumsunternehmen zum Teil nicht oder nur mit hohem Aufwand zu erfüllen, so dass die Aufnahme von Fremdkapital dem Kriterium einer effizienten Finanzierung nicht gerecht werden kann.¹³ Es muss in diesem Zusammenhang festgehalten werden, dass sich die Entwicklungen des Fremdkapitalmarkts „auf die Innovations-, Wachstums- und Beschäftigungsperformance der Volkswirtschaft negativ auswirken (können).“¹⁴ Hier wird die besondere Bedeutung von Venture Capital deutlich: junge, innovative Wachstumsunternehmen können aufgrund der Venture Capital-Finanzierung die Finanzierungslücke, das sogenannte Equity Gap, schließen.¹⁵ Dies wird als der Finanzierungseffekt von Venture Capital bezeichnet.¹⁶ Bereits Anfang der 2000er Jahre wurde in Deutschland Venture Capital als Lösungsansatz für die Eigenkapitaldefizite von mittelständischen Unternehmen diskutiert, wobei schon damals auf die notwendigen Veränderungsprozesse insbesondere in der Regulierung hingewiesen wurde.¹⁷ Aufgrund der Innovationsaktivitäten der Venture Capital-finanzierten Unternehmen wird die Wachstums- und Beschäftigungsdynamik einer Volkswirtschaft positiv beeinflusst. Dabei entfalten die intensiven Kontroll- und Unterstützungsleistungen von Venture Capital-Gesellschaften eine zusätzliche Wirkung auf die wachstumsrelevanten Aspekte, so dass in diesem Zusammenhang von einem Performanceeffekt von Venture Capital gesprochen wird.¹⁸ Dieser Performanceeffekt in Bezug auf Innovation, Wachstum und Beschäftigung kann im Vergleich zu traditionell finanzierten Unternehmen höher ausfallen.¹⁹

1.2 ZIEL DER ARBEIT

Erfolgreichen Gründungsunternehmen kommt nicht nur eine gesamtwirtschaftliche Bedeutung zu, sondern sie bieten darüber hinaus vielen Menschen attraktive Karrierechancen, sei es als Angestellter oder als Gründer. Für diese Arbeit sind vor allem die Chancengründer interessant, also diejenigen Gründer, die den Schritt in die Selbständigkeit wagen, um ein konkretes Geschäftsmodell umzusetzen. Aus der in den letzten Jahren zunehmenden Zahl der Chancengründer lässt sich eine höhere Qualität im Gründungsgeschehen ableiten.²⁰ Eine steigende Zahl an qualitativ höherwertigen Gründungsunternehmen bedeutet aber auch, dass der Wettbewerb im Rahmen der Beteiligungswürdigkeitsprüfung zunimmt und die Wahrscheinlichkeit einer Wachstumsfinanzierung durch ein Venture Capital-Unternehmen mit den damit einhergehenden positiven Effekten für das Gründungsunternehmen sinkt. Zudem spielen im Rahmen der Investitionsentscheidung neben den reinen Kriterien der Beteiligungsprüfung weitere Aspekte eine wesentliche Rolle. Ziel dieser Arbeit ist es, die Erfolgsfaktoren für eine Wagniskapitalfinanzierung darzustellen und ein Prozessmodell herauszuarbeiten, das den Gründern eine strukturierte Vorgehensweise ermöglicht. Eine Befragung von Venture Capital-Gesellschaften soll die in vorangegangenen Studien gewonnenen Erkenntnisse in Bezug auf die Kriterien der Beteiligungswürdigkeitsprüfung überprüfen und den praktischen Bezug dieser Arbeit gewährleisten. Im Idealfall ermöglicht dies, den Ablauf einer Venture Capital-Finanzierung für alle Seiten gewinnbringend in das Wachstumsbestreben eines Gründungsunternehmens zu integrieren.

1.3 GANG DER UNTERSUCHUNG

In Kapitel 2 wird zunächst der Begriff Wagniskapital definiert, seine Ursprünge in den USA und die Entwicklung in Deutschland aufgezeigt. Anschließend werden Venture Capital-Gesellschaften und junge, innovative Wachstumsunternehmen beschrieben. Kapitel 3 gibt einen detaillierten Einblick in den Ablauf einer Wagniskapitalfinanzierung, wobei sowohl die Perspektive des Venture Capital-Nehmers als auch die des Venture Capital-Gebers betrachtet wird. Die Aspekte der Investitionsentscheidungsfindung, bestehend aus den Kriterien der Beteiligungswürdigkeitsprüfung, dem Entscheidungsprozess von Venture Capital-Gesellschaften un...

Table of contents

• Vorwort des Autors
• Inhaltsverzeichnis
• I. Abkürzungsverzeichnis
• II. Abbildungsverzeichnis
• III. Literatur- und Quellenverzeichnis
• Impressum