Finance

Investition – Unternehmensfinanzierung – Kapitalstruktur

Klaus Spremann, Andreas Grüner

• Verlag: De Gruyter Oldenbourg
• Jahr: 2018
• ISBN drucken: 9783110472219
• eBook-ISBN: 9783110472318
• Auflage: 5
• Thema: Betriebswirtschaft
• Thema: Finanzbuchhaltung

Das bewährte Lehrbuch verbindet die klassischen Fragen der Investition und Finanzierung von Unternehmen mit der Betrachtung von Finanzmärkten und bietet somit eine moderne Sicht der Unternehmensfinanzierung. Es werden Themen behandelt und Methoden entwickelt, die in der Finance heute zum Standard gehören. Dabei werden ebenso kleinere Unternehmen, Neugründungen sowie Ventures in den Blick genommen.

In der vorliegenden Neuauflage wurden die Inhalte aktualisiert und gestrafft. Das Buch setzt sich jetzt aus Modulen zusammen, die unabhängig voneinander gelesen werden können. Dies ermöglicht es, gezielt einzelne Themenbereiche auszuwählen.

1Modul: Eigen- und Fremdkapital

1.1Zahlungsreihen

Weil Unternehmen Auszahlungen für die Bereithaltung von Ressourcen leisten, bevor sie Einzahlungen aus dem Absatz erhalten, müssen sie sich finanzieren. Die benötigten Mittel stellen Finanziers zur Verfügung, denen dafür spätere Rückflüsse zugesagt werden.

1.2Finanzkontrakte

Finanzierungen können nicht allein als Zahlungen in der Zeit verstanden werden, denn die Finanziers bedingen sich Rechte aus, um die ihnen zugesagten Rückflüsse zu sichern und zu beeinflussen. Genauereswird zwischen Unternehmen und Finanziers vertraglich festgelegt (oder ist durch die Gesetze und die Rechtsform des Unternehmens vorgegeben). Folglich heißt Finanzieren, Verträge abzuschließen.

Obschon Vertragsfreiheit besteht, sind bei Finanzkontrakten zwei Vertragstypen dominant: Eigen- und Fremdkapital. Eine besondere Rolle für das Unternehmen spielt Eigenkapital. Einerseits trägt das Eigenkapital die unternehmerischen Risiken, wozu es (als Vertrag) permanent mit dem Unternehmen verbunden bleiben muss: Es darf nicht sein, dass sich alle Eigenkapitalgeber auszahlen und das Unternehmen alleine lassen. Andererseits erhalten die Halter des Eigenkapitals umfängliche Entscheidungs- und Verfügungsrechte im Unternehmen. Oft werden sie deswegen sogar als Eigentümer des Unternehmens gesehen.

1.3Finanzbedarf

Beim Finanzbedarf sind vier Dimensionen zu unterscheiden: die Fristigkeit der Finanzierungen, die Beträge, die Eigenkapitalquote und die Gestaltung von Haftungsbeschränkungen durch rechtliche Konstruktionen.

1.4Gründe, Motive, Ziele von Unternehmensgründung und Unternehmensführung

Unternehmen werden aus unterschiedlichsten Zielen gegründet. Die Motive und Intentionen sind stark vom/von den Eigenkapitalgeber(n) geprägt. Entsprechend können sich die von Unternehmen angestrebten Zielsetzungen deutlich unterscheiden. Von der Umsetzung einer technischen Idee, der Schaffung von Arbeitsplätzen bis zur Wertsteigerung des Unternehmens ist eine große Vielfalt an Zielen und Motiven zu beobachten.

1.5Fremdkapital

Die Grundstruktur von Fremdkapital ist die des Kredits. So wie beim Eigenkapital gibt es auch beim Fremdkapital Verträge in diversen Varianten. Die meisten Kreditverträge halten eine Überlassung des Kapitals für eine im Vorhinein festgeschriebene Zeitspanne vor. Ist diese abgelaufen, wird die Rückzahlung des Kreditbetrags fällig. Bis zur Rückzahlung oder Tilgung leistet der Kreditnehmer/ Schuldner Zinszahlungen, so, wie sie im Kreditvertrag vereinbart wurden.

1.6Hybridkapital

Hybridkapital (Mezzanine) bezeichnet Zwischenformen zwischen Eigen- und Fremdkapital. Zur Gruppe der Mezzanine gehören Finanzierungsverträge, die für besondere Situationen geeignet sein sollen. Unter Mezzanine fallen beispielsweise Finanzverträge, welche die Optionen beinhalten, Fremd- in Eigenkapital wandeln zu können.

1.7Finanzmärkte

Die Stichworte zu diesem Abschnitt sind: Liquidität, Primär- und Sekundärmarkt, Securitization, gleichgerichtetes Verhalten, Krisen.

1.8Zusammenfassung

In Modul 1 werden, wie in jedem weiteren Modul dieses Buches als Zusammenfassung ein Lernpfad, eine Auflistung erwähnter Personen, Schlüsselbegriffe sowie Aufgaben angeboten.

1.1Zahlungsreihen

Als wichtige Träger des Wirtschaftslebens sind Unternehmen überall auf der Welt zu finden. Unternehmen produzieren Güter, bewerkstelligen deren Distribution und entfalten Entwicklungskräfte für Innovation und Wachstum. Dazu bringen Unternehmen verschiedene Ressourcen zusammen, kombinieren und transformieren diese und entwickeln das dafür verlangte Wissen. Sie umwerben ihre Kundschaft und bauen Reputation und Markennamen auf.

Dabei streben Unternehmen an, mit den Ressourcen nicht verschwenderisch umzugehen und die Umwelt zu schonen.

1. Sie lassen also ökonomische Zielsetzungen walten.
2. Gleichwohl verfolgen Unternehmen durchaus eigene Ziele:Meistwollen sie Ergebnisse erreichen, die für einen Kreis von Berechtigten wertvoll sind.
3. Zudem sind die meisten Unternehmen auf Dauer angelegt, weshalb sie versuchen, ihre Existenz zu erhalten.
4. Weiter wollen sie ein gewisses Ansehen erreichen, sodass die Politik und die Gesellschaft ihnen Freiräume gewähren.
5. Daneben versuchen Unternehmen, soziale Ziele zu verwirklichen. Dazu gehört es, attraktive Arbeitsplätze zu schaffen, Verantwortung in der Gesellschaft zu zeigen und mit Technologien und Produkten allgemeine Anerkennung zu erhalten.1

1.1.1Corporate Governance

Für das Unternehmen werden die Entscheidungen durch eine Person (oder eine kleine Personengruppe) getroffen. Das ist der Unternehmer, Geschäftsführer, Vorstand, CEO. Natürlich kann diese Person die Planung und Entscheidung vorbereiten lassen oder delegieren, doch letztlich werden die Festlegungen von ihr genehmigt und durch Unterzeichnen von Verträgen festgehalten. In diesem Sinn ist die Unternehmung ein Bündel (Nexus) von Verträgen, die alle mit einer Instanz geschlossen und von dieser unterzeichnet werden, der Firma.2

Dabei wird die erwähnte Person, der Geschäftsführer, einer Kontrolle und der Pflicht zur Rechenschaft unterworfen sein. Eventuell wird sie von anderen Gremien oder Gruppen gewählt und muss sich an deren Richtungsvorgaben halten. Damit wird ein Aufsichtsgremium eingerichtet. Die Beziehung zwischen der die Geschäfte führenden Person und dem Aufsichtsgremium wird als Corporate Governance bezeichnet. Corporate Governance ist ein eigenständiges Wissensgebiet, das eng mit der Corporate Finance (Unternehmensfinanzierung) verbunden ist. Die Corporate Governance ist der Ordnungsrahmen für die Leitung und Überwachung von Unternehmen.3

Selbstverständlich gibt es zahlreiche kleinere Unternehmen. Dann wird das Unternehmen, wie bei einer Einzelfirma üblich, von einer Person geführt, die zugleich einziger Mitarbeiter und Chef ist und die sich selbst kontrolliert. Dies geschieht durch Disziplin und ethisches Verhalten (Selbstbindung an Moral), das sich der Unternehmer auferlegt. Bei etwas größeren Unternehmen ist es bereits sinnvoll, zwischen drei Gruppen zu unterschieden:

1. den Mitarbeitenden,
2. deren geschäftsführendem Chef und
3. dem Präsidenten eines im Hintergrund stehenden Aufsichtsgremiums.

Die von einem Unternehmen benötigten Ressourcen sind zum Teil im Privateigentum des jeweiligen Unternehmens. Das Unternehmen wird diese Ressourcen durch Investitionen erwerben, als Vorleistungen einkaufen oder selbst schaffen. Beispiele für Ressourcen im Eigentum sind (längerfristig genutzte) betriebliche Anlagen, des Weiteren Inputs, die verbraucht werden (Umlaufvermögen) und vor allem das Wissen. Selbstverständlich wird ein Unternehmen ihr materielles ebenso wie ihr immaterielles Vermögen schützen. Das ist besonders beim Wissen nicht immer leicht. Weil Wissen,Marken und Designs durch Kopien entwertet werden, ist der Schutz der sich im Eigentum desUnternehmens befindlichen Ressourcen eine wichtige Aufgabe des Unternehmens und des Staates.

Auch wenn durch Gesetze eingeschränkt geben Ressourcen im Eigentum eine praktisch unbeschränkte Verfügungsmacht. Zum anderen Teil können die benötigten Ressourcen durchaus im Eigentum anderer Personen verbleiben. Das Unternehmen verschafft sich die Nutzungsmöglichkeit über Verträge. Beispiele sind Miete, Pacht und Leasing. Daneben ist hier die Arbeitskraft von Mitarbeitenden zu sehen, die im Rahmen von Arbeitsverträgen für das Unternehmen tätig sind. Über diese Ressourcen erhält das Unternehmen nur eine deutlich eingeschränkte Verfügungsmacht.

Fazit

Die Investitionen, der Bezug von Vorleistungen und die Sicherung von Arbeitskraft verlangen Auszahlungen. Diese Auszahlungen ermöglichen den Kauf greifbarer Vermögenspositionen, die Entwicklung von Wissen, Auszahlungen für Löhne, Leasingverträge, Versicherungsverträge, den Bezug von Vorleistungen und so fort. Im Verlauf der unternehmerischen Tätigkeiten werden solche Auszahlungen immer wieder fällig.

1.1.2Unternehmerische Risiken

Natürlich strebt jedes Unternehmen an, Einzahlungen aus dem Absatz ihrer Produkte und Leistungen zu erhalten. Daher können Absatzerlöse, sobald sie vorliegen, durchaus für weitere Auszahlungen herangezogen werden. Über eine sehr lange Frist sollten die Absatzerlöse insgesamt sogar die über die Zeit hinweg getätigten Auszahlungen übersteigen. Denn das erwerbswirtschaftliche Streben des Unternehmens drückt sich darin aus, über lange Zeit gesehen eher mehr Geld zu vereinnahmen als in die Geschäfte hineingesteckt wurde.

Die Auszahlungen für die Beschaffung der Ressourcen liegen typischerweise allerdings zeitlich vor dem Inkasso der Absatzerlöse. Das ist offensichtlich: Die unternehmerischen Prozesse dienen einer Transformation von Inputs in Outputs und jede Transformation verlangt eine gewisse Zeit. Inputs müssen also bezahlt werden, bevor die Outputs von den Abnehmern bezahlt sind. Dies gilt auch dann, wenn die Kundschaft Vorauszahlungen leistet und wenn die Lieferanten mit langen Zahlungszielen einverstanden sind.

Die zeitliche Inkongruenz zwischen Auszahlungen (für die Ressourcen) und Einzahlungen (aus dem Verkauf der Produkte) verlangen, dass jemand dem Unternehmen Zahlungsmittel vorstreckt, es ihm also wenigstens für gewisse Zeit überlässt. Diese Person oder Personen stellen Finanzmittel zur Verfügung. Das heißt, sie geben dem Unternehmen das Geld für seine früher fälligen Auszahlungen und erhalten später Geld vom Unternehmen, wenn es dann einmal über Erlöse aus dem Absatz verfügen kann. Die Personen sind die Finanziers des Unternehmens. Das Unternehmen finanziert sich. Die Rückflüsse, die Finanziers erwarten, sind für sie Kapital (im Sinn von Vermögen). Für das Unternehmen sind die zu leistenden Rückflüsse eine Pflicht. Für das Unternehmen drückt das Kapital diese Pflicht aus.

Kapital hat ein Janusgesicht: Für den Finanzier drückt es die Ansprüche aus, für das Unternehmen die Pflicht.

Soweit hat es den Anschein, als ob eine Finanzierung durch eine...

Inhaltsverzeichnis

• Cover
• Titelseite
• Impressum
• Vorwort
• Inhalt
• Abbildungsverzeichnis
• Tabellenverzeichnis
• 1 Modul: Eigen- und Fremdkapital
• 2 Modul: Gewinn und Cashflow
• 3 Modul: Investitionsentscheidungen
• 4 Modul: Unternehmensbewertung
• 5 Modul: Kapitalstruktur
• 6 Modul: Kennzahlen
• Stichwortverzeichnis