Les nouvelles politiques monétaires

Artus Patrick

• Éditeur: Editions Ellipses
• Année: 2022
• Imprimer l'ISBN: 9782340063464
• ISBN de l'eBook: 9782340064973
• Sujet: Économie
• Sujet: Théorie économique

La répétition des crises (explosion de la bulle actions en 2000, crise des subprimes en 2008, crise de la Covid en 2020) a complétement modifié la nature et les objectifs des politiques monétaires. Du contrôle de l'inflation et de l'obtention de la crédibilité, les Banques Centrales sont passées de fait à la recherche d'un niveau élevé d'emploi et au maintien de la solvabilité budgétaire des États. Cette transformation des objectifs des Banques Centrales conduit à de nouvelles modalités de la politique monétaire ( Quantitative Easing, Helicopter Money ), à une création monétaire très importante, à des taux d'intérêt très bas, même lorsque la croissance est forte et les taux de chômage faibles. Il ne faut pas alors surestimer l'efficacité de ces nouvelles politiques monétaires ou sous-estimer les risques qu'elles font apparaître, en particulier la hausse excessive des prix des actifs (actions, immobilier) et l'ouverture des inégalités patrimoniales. Ce livre analyse tous ces aspects des nouvelles politiques monétaires.

CHAPITRE 1

De l’objectif d’inflation à l’objectif de plein-emploi

Depuis le début des années 1980, les Banques Centrales ont choisi d’avoir un objectif d’inflation (d’utiliser l’inflation targeting). Cela conduisait à une politique monétaire contracyclique : expansionniste dans les récessions et au début des périodes de croissance, restrictive dans la seconde partie des périodes de croissance, à partir du moment où la baisse du taux de chômage faisait apparaître un risque d’inflation. Mais, depuis les années 2000, et encore plus depuis les années 2010, le comportement des Banques Centrales a changé : elles conservent des politiques monétaires expansionnistes tout au long du cycle économique alors même que le taux de chômage est redevenu bas. Cette évolution du comportement des Banques Centrales vient d’une part d’une modification de leurs objectifs, d’autre part de changements structurels dans l’économie mondiale qui ont beaucoup réduit le risque d’inflation.

1. Dans la période récente, les politiques monétaires restent expansionnistes tout au long de la période de croissance économique

Le comportement traditionnel des Banques Centrales était de mener une politique monétaire contracyclique : dans les récessions et au début des périodes de croissance, une politique monétaire expansionniste, puis dans la seconde partie des périodes de croissance, une politique monétaire restrictive. Cela s’est vu par exemple dans la seconde moitié des années 1990 et avant la crise des subprimes de 2008-2009 (les graphiques 1a/b montrent les taux d’intervention des Banques Centrales, qu’on appelle aux États-Unis le taux des Fed Funds, des fonds fédéraux, et dans la zone euro, le taux repo, et les taux de chômage).

Mais on voit le changement de comportement des Banques Centrales. Déjà, avant la crise des subprimes, la hausse des taux d’intérêt est assez tardive ; après la crise des subprimes, les taux d’intérêt restent très bas alors même que le taux de chômage est devenu faible. On voit clairement une rupture, avec le maintien d’une politique monétaire expansionniste pendant toute la période de croissance, pas seulement au début de cette période.

2. Des modalités pratiques permettant d’obtenir ce nouvel objectif

L’objectif des Banques Centrales devient donc un objectif de soutien de l’économie, de retour au plein-emploi complet : la politique monétaire soutient donc aujourd’hui la demande alors même que l’économie a redémarré. La Réserve Fédérale aux États-Unis mentionne explicitement que le retour à un taux de chômage très faible est devenu son objectif, puisque c’est la condition pour réduire les inégalités. On peut donc effectivement considérer que les Banques Centrales sont passées d’un objectif de stabilisation des prix, dans les années 1980, 1990 et au début des années 2000, à un objectif de complet plein-emploi depuis le milieu des années 2000, et cela e...

Table des matières

• Couverture
• Page de titre
• Page de copyright
• Introduction - Un changement radical de la pratique et de la perception des politiques monétaires
• Chapitre 1 - De l’objectif d’inflation à l’objectif de plein-emploi
• Chapitre 2 - Le rôle majeur du changement de la nature de la monnaie
• Chapitre 3 - Objectif de plein-emploi ou dominance fiscale ?
• Chapitre 4 - L’Helicopter Money (la monnaie hélicoptère), le « 100 % monnaie »
• Chapitre 5 - Le risque central : les bulles sur les prix des actifs, ou plutôt la disparition de la valeur fondamentale des actifs
• Chapitre 6 - Cette politique monétaire très expansionniste a-t-elle été efficace ?
• Chapitre 7 - La question de l’indépendance des Banques Centrales
• Conclusion - Que sera, à moyen terme, le choix des Banques Centrales ?
• Table des encadrés
• Table des tableaux
• Table des figures
• Table des matières